“双通”禁购 对半导体产业意味深远？

发布时间：2020/4/15 14:17:06             发布者:毕方半导体

 据新华社消息，美国东部时间3月12日，美国总统特朗普发布总统令，以国家安全为由禁止了总部位于新加坡的博通公司（Broadcom）收购其美国竞争对手高通公司（Qualcomm）。

特朗普在一份声明中说：“有可靠的证据让我相信，根据新加坡法律组建的有限公司博通……通过对美国特拉华州的高通公司进行实际控制可能会损害美国的国家安全。”

这是特朗普执政以来发布命令阻止的第二笔并购交易，也是美国总统首次在美国外国投资委员会（CFIUS）反对意见的基础上，颁布命令阻止并购交易。其中透露出来的信号对于整个半导体产业的发展都有着重要的影响。

“双通收购”影响仍将延续

持续引人关注的半导体产业史上最大并购案“双通收购”，以一种非常突然的方式“落下帷幕”。美国总统特朗普发布总统令，以国家安全为由，禁止博通收购高通。

Gartner研究总监盛陵海接受记者采访时分析指出，这一禁令对高通来说无疑是重大利好，起到了稳定军心的作用。如果收购持续悬而不决，势必会对高通员工心理产生影响。这个禁令对博通而言却不是什么好消息。博通表示，正在评审总统的命令。博通并不同意他对高通的收购会导致国家安全问题的看法。

围绕收购案，博通与高通两家公司进行了多轮博奕。2017年11月初博通宣布，向高通提交收购要约，以每股60美元的现金加价值10美元的公司股票收购高通全部流通股，交易总价为1030亿美元。今年2月，博通又把收购高通的报价上调至每股82美元，总价1210亿美元，其中每股60美元以现金形式支付，而剩余则以股票形式体现。如果把高通的债务计算在内，此交易的总价达到1450亿美元。

这项收购要约发布之初就招致高通的反对，并采取了多项反制措施。比如日前高通将收购荷兰恩智浦公司的交易总价，从380亿美元提升至440亿美元，就有人认为是为博通收购反垄断审查设阻的一项举措。高通还曾表示愿意与博通就收购问题展开谈判，但必须把交易价格提高至1600亿美元，而博通方面拒绝进一步上调价格。3月9月，高通还宣布将公司创始人的儿子、公司现任执行董事长保罗·雅各布免职，以更好地评估交易。该收购案甚至还引来了新的觊觎者——《华尔街日报》还报道称，英特尔有意收购博通公司，为这宗收购案增添了更多的乱局。

针对收购案的后续演进，有分析师认为，博通仍将继续其并购路线，但目光将从高通离开，转向其他半导体公司。伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）分析师斯黛西·拉斯根称：“博通是否将采取其他措施来继续寻求收购高通，还有待观察。但这样做需要很长时间，再加上美国监管部门的态度如此强硬，我们认为这笔潜在交易即将结束。”投资研究公司BRiley分析师克雷格·艾利斯称：“我们认为，博通将继续专注于通信领域的并购，或者是能与自家产品形成互补。”而潜在的适合目标，有分析师认为是全球最大的FPGA供应商赛灵思（Xilinx）和以太网互联产品供应商Mellanox Technologies。但盛陵海表示：“如果博通不解决‘公司总部问题’，任何试图收购美国大公司的举动都将非常困难。”

博通原为美国公司，2016年被总部位于新加坡的安华高科技公司收购，总部迁至新加坡。为规避CFIUS的审查，目前博通正加速将总部从新加坡迁回美国。博通原计划在5月6日的股东大会上投票表决总部回迁一事，但近日博通方面要求新加坡政府批准通过提前召开一次特别股东大会，希望能将搬迁工作提前至4月3日。

投资监管将进一步收紧

虽然这场商场角逐在一道总统令之下划下句号，但其影响却不局限于收购案本身，对整个半导体产业都将产业更加深远的影响。当前半导体产生已经进入成熟阶段，资本并购越来越多地主导着产业的发展。2015年开启的大规模并购潮印证了这一判断，虽然2017年并购金额有所降低，然而进入2018年以来，半导体公司间的并购热情正在重燃，短短两个多月间就出现了微芯83.5亿美元收购美高森美，Cree3.45亿欧元并购英飞凌射频功率业务，TDK收购超声波传感器厂商Chirp等多起并购案。

对此，盛陵海认为，通过“双通收购”案，特朗普释放了一个信号——不欢迎其他国家的企业收购美国有竞争力的企业。这与其一贯秉持的“美国优先”政策是一致的。此外，值得注意的，这也是在美国外国投资委员会反对意见的基础上，美国总统首次颁布禁令来阻止交易，又是美国政府首次在交易未达成的阶段，介入调查并阻挠收购。美国《纽约时报》评论称，这是一个很不同寻常（highlyunusual）的举动。

对于它的后续影响，盛陵海认为，从长期角度来看，美国政府的这种政策导向对半导体创新发展是有利的。“它避免了以资本为主导的商业模式全面压倒以技术为主导的商业运营。”盛陵海说。随着半导体产业的成熟，资本主导趋势已明显占据上风。

但从另一个方面来看，盛陵海也承认，总统令的方式是一种以“非市场行为”对“市场行业”的干预，长期如此对半导体行业也将产生不利影响。SEMI公共政策经理JayChittooran则指出，促进技术创新，生产力和广泛增长的外国投资对于半导体行业的长期成功至关重要。然而，由于CFIUS对这个行业越来越严格的审查，数十亿美元的投资正面临收窄的风险。

芯谋咨询首席分析师顾文军结合中国半导体产业发展指出：“美国政府对芯片越来越重视，总统亲自否决芯片的交易已经好几例了。无芯不新，抓好创芯就是抓好创新的牛鼻子！我们要坚定坚持自主研发，重视技术积累了，对国际并购的期望要回归到理性。”

 

总之，资本将越来越多成为半导体产业的主导力量，并购还将频繁发生，而国家间对于半导体投资的监管趋于收紧。相关从业人员需要对这一趋势给予更高的关注，并适应这一趋势，寻找适当应对措施。